Выбор между ЛСР и ПИК в строительной отрасли

Строительная компания ЛСР демонстрирует более высокие операционные показатели по сравнению с большинством конкурентов, но ее акции оценены достаточно дорого. Как и застройщик Эталон, ЛСР отчиталась о убытках: выручка составила 96 миллиардов рублей, увеличившись на 13% в годовом выражении, а скорректированная EBITDA достигла 22 миллиардов рублей (+8% г/г). Чистый убыток составил 2,5 миллиарда рублей, тогда как годом ранее была зафиксирована прибыль в 4,4 миллиарда рублей.

Аналитики отмечают, что количество новых контрактов и ввод жилья снизились на 20–35% по сравнению с прошлым годом, однако рост выручки обусловлен ростом цен на недвижимость и получением доходов по эскроу по ранее завершённым проектам.

Все ключевые регионы, включая Северо-Запад, Москву и Урал, показывают прибыль по EBITDA. Убыток вызван увеличением долговых расходов на 70% г/г, с долгом в 289 миллиардов рублей. При этом, ликвидность достаточно хорошая: сумма эскроу составляет 194 миллиарда рублей.

Объём текущего строительства остаётся на уровне 1,53 млн кв. м, что на 30% ниже прошлогодних показателей, а отставание по вводу жилья составляет 18% от общего объема. ЛСР наравне с ПИК показывают лучшие результаты среди крупных девелоперов. Хотя операционные показатели схожи, высокая оценка ЛСР (4,3 FWD EV/EBITDA) делает покупку акций менее привлекательной, в отличие от ПИК, где есть дисконт. В итоге, для спекуляций предпочтительней акции ПИК, в то время как ЛСР сейчас не стоит покупки.